Así fue cómo el Banrepública redujo en 25 puntos la tasa de interés

06 de Febrero de 2024

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Nota:

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El pasado 31 de enero, la junta directiva del Banco de la República decidió por mayoría reducir en 25 puntos básicos (pbs) la tasa de interés de política monetaria, la cual quedó en 12,75 %.

Durante la discusión, los miembros del Emisor coincidieron en que existen condiciones propicias para continuar reduciendo la tasa de interés, destacándose la reducción de la inflación en diciembre, a pesar de la elevada inflación de regulados. (Lea: ATENCIÓN: Banco de la República volvió a reducir tasas de interés).

Adicionalmente, tuvieron en cuenta la disminución de las expectativas de inflación a distintos plazos obtenida tanto de las encuestas como del mercado de deuda pública, y la desaceleración del ritmo de actividad económica, cuya variación en el tercer trimestre del 2023 fue de -0,3 %, de la mano de la significativa contracción de la inversión, principalmente en los rubros de vivienda, maquinaria y equipo y obras civiles.

Sin embargo, subrayaron que el menor ritmo de actividad económica ya ha empezado a reflejarse en la pérdida de dinamismo del mercado laboral, lo que generó que los directores discreparan con respecto al monto de la reducción de la tasa de interés de política. Cinco directores votaron por una disminución de 25 pbs y dos lo hicieron por un recorte de 50 pbs.

Los directores que votaron por una reducción de 25 pbs anotaron que una reducción más acelerada de la tasa de política en las condiciones actuales tiene el riesgo de erosionar la credibilidad en la meta, lo que podría impedir avanzar en el proceso de reducción de tasas y en el relajamiento de la política monetaria, y resultar en mayores costos para la economía.

Advirtieron también que a pesar de la reducción de la inflación esta continúa muy por encima de la meta y que si bien las expectativas han bajado no todas son consistentes con el logro de dicha meta en el horizonte.

Igualmente, subrayaron su preocupación por el comportamiento de la canasta de servicios, cuya inflación ha venido mostrando una importante rigidez a la baja, y resaltaron que la convergencia de la inflación hacia la meta enfrenta riesgos importantes debido a la fuerte sequía que está generando el fenómeno de El Niño.

“El deterioro de credibilidad en la meta de inflación a corto plazo, luego de tres años consecutivos de incumplimiento, exige que la política monetaria sea especialmente cautelosa, para evitar que aumentos en los precios de los alimentos o de los servicios públicos asociados con el clima puedan convertirse en fuentes de presiones inflacionarias generalizadas”, se lee en la minuta publicada por el Banco.

Finalmente, argumentaron que una reducción de 25 pbs de la tasa de interés de política mantiene la tasa de interés real inalterada, y anotaron que esta es una postura prudente en las circunstancias actuales, y daría tiempo para evaluar el verdadero alcance del fenómeno de El Niño, examinar los incrementos de los precios de los arriendos y la educación, típicos del comienzo del año, y valorar los posibles efectos del reciente incremento del salario mínimo.

De otro lado, los miembros de la junta que votaron por una reducción de 50 pbs resaltaron que la política monetaria contractiva puesta en marcha desde septiembre del 2021 ha venido produciendo el ajuste macroeconómico requerido, como lo muestra el freno de la demanda agregada a niveles compatibles con la capacidad productiva, resultantes de la desaceleración del consumo y de la fuerte caída de la inversión.

“Se observa una importante corrección del déficit en cuenta corriente, que reduce la vulnerabilidad externa de la economía, a lo cual se suma una disminución del déficit fiscal en el año que acaba de terminar. Esto se refleja en una inflación que sigue descendiendo y en una revisión a la baja de sus expectativas, en un entorno de crecimiento que continuará débil en 2024, según las proyecciones del equipo técnico”, se mencionan.

Asimismo, agregaron que el mercado laboral muestra señales de deterioro que se manifiestan en un incremento de la tasa de desempleo en la serie desestacionalizada y en un aumento de la población fuera de la fuerza laboral (inactiva), y advirtieron que la tasa de crecimiento anual en el número de ocupados en la industria ha sido negativa desde mayo, debido a la contracción en los ocupados temporales.

En este contexto insistieron en la necesidad de recuperar una senda creciente de inversión que revierta su fuerte descenso en el 2023, propósito para el cual una reducción sustancial de la tasa de política contribuiría de manera decidida a través del alivio en los costos del financiamiento, uno de los factores cruciales en la toma de decisiones sobre inversión.

Estos miembros consideraron que, frente a este panorama, un recorte tan moderado de la tasa de interés de política mantendría la tasa de interés real en un terreno excesivamente contractivo, retardando el estímulo de crecimiento que la economía requiere con urgencia, causando costos innecesarios a la economía.

Finalmente, los miembros de la junta directiva coincidieron en que, con la decisión adoptada en esta sesión, la economía continúa avanzando en el proceso de ajuste necesario para que la inflación converja a la meta a más tardar en el primer semestre de 2025. Reiteraron que las futuras decisiones dependerán de la nueva información disponible.

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